Branchenorientierte Unternehmensbewertung
Zusammenfassung
Beschäftigt man sich mit der Praxis der Unternehmensbewertung, so zeigt sich, dass hier zahlreiche Spezifika vorliegen, die vom Bewerter berücksichtigt werden müssen. Diese sind zum einen in Marktpotenzialen begründet, in Lebenszyklen, in potenziellen Synergieeffekten oder in Integrationsproblemen.
Eine detaillierte Branchenkenntnis und -analyse ist Basis einer fundierten Unternehmensplanung, die wiederum maßgeblich die Qualität der Unternehmensbewertung beeinflusst.
Es gehört also zum Selbstverständnis, dass sich der Bewerter intensiv mit entsprechenden Branchen sowie deren Besonderheiten beschäftigt.
Dieses Buch wird ihm dabei wertvolle Hilfe sein.
- zur Bewertung von Unternehmen sind Branchenkenntnisse notwendig
- neue Beiträge über die Bewertung von Brauereien und von Infrastrukturprojekten wie dem Eurotunnel
- das maßgebliche Werk zur branchenorientierten Bewertung von Unternehmen
"Die Beiträge sind sehr anschaulich … Das Werk und seine einzelnen Beiträge können jedem empfohlen werden, der sich mit Fragen der Unternehmensbewertung … beschäftigt."
Peter Bömelburg, Die Wirtschaftsprüfung 2/2009
Die einzelnen Beiträge folgen einem einheitlichen und praxisorientierten Grundgerüst:
- Charakterisierung der Branche
- Ermittlung der Plandaten der Unternehmensbewertung
- Branchenspezifische Ansätze der Unternehmensbewertung
- Praxisbeispiele.
Prof. Dr. Dr. h.c. Jochen Drukarczyk war Inhaber des Lehrstuhls für Finanzierung an der Universität Regensburg. Er hat darüber hinaus zahlreiche Gastprofessuren in England, Frankreich, Österreich und Deutschland wahrgenommen. Seine bevorzugten Arbeitsgebiete sind Bewertung, Sanierung und Analyse institutioneller Regelungen auf Kreditmärkten.
Dr. Dr. Dietmar Ernst ist Professor für Corporate Finance an der Hochschule für Wirtschaft und Umwelt (HfWU) in Nürtingen. Ferner ist er Direktor des Deutschen Instituts für Corporate Finance (DICF).
Für Fach- und Führungskräfte aus den Bereichen Finanzierung, Rechnungslegung und Controlling, für Experten in Kreditinstituten sowie für Unternehmens-, Steuerberater und Wirtschaftsprüfer.
- 1–23 Titelei/Inhaltsverzeichnis 1–23
- 24–31 Prolog 24–31
- 31–42 1 Die Relevanz von Branchenanalysen für die Unternehmensbewertung 31–42
- 31–34 1.1 Einleitung 31–34
- 34–40 1.2 Branchenanalysen als Bestandteil der Unternehmensbewertung 34–40
- 40–42 1.3 Ausblick: Mehrwert einer branchenübergreifenden Betrachtung 40–42
- 42–58 2 Bewertung von Zulieferunternehmen 42–58
- 42–47 2.1 Beschreibung der Branchenmerkmale 42–47
- 47–57 2.2 Unternehmensbezogene Analysen, Unternehmensplanung und -bewertung 47–57
- 57–58 2.3 Zusammenfassung 57–58
- 58–84 3 Bewertung von Unternehmen im Großanlagenbau 58–84
- 58–68 3.1 Die wunderbare Welt des Großanlagenbaus 58–68
- 68–70 3.2 Analyse der Planungsrechnung 68–70
- 70–76 3.3 Bewertung künftig erwarteter Zahlungsströme 70–76
- 76–82 3.4 Praxisbeispiel 76–82
- 82–82 3.5 Schlussbemerkung 82–82
- 82–84 3.6 Literatur 82–84
- 84–108 4 Bewertung kleiner und mittlerer Brauereien 84–108
- 84–91 4.1 Branchenüberblick 84–91
- 91–98 4.2 Bewertung kleiner und mittlerer Brauereien 91–98
- 98–106 4.3 Fallbeispiel: Bewertung einer mittelständischen Brauerei 98–106
- 106–107 4.4 Schlussbetrachtung 106–107
- 107–108 4.5 Literatur 107–108
- 108–125 5 Bewertung von Medienunternehmen 108–125
- 108–112 5.1 Bewegung in der Medienlandschaft – Stagflation bei den Bewertungsmethoden!? 108–112
- 112–116 5.2 Besonderheiten der Unternehmensbewertung in der Medienbranche 112–116
- 116–119 5.3 Beispiel: Die Bewertung einer marktführenden Formatbibliothek 116–119
- 119–123 5.4 Beispiel: Die Bewertung crossmedial entwickelter Formate 119–123
- 123–125 5.5 Kritische Entscheidungen in der Entwicklung und Einführung neuer Formate wirkungsvoll unterstützen 123–125
- 125–158 6 Bewertung immaterieller Vermögenswerte in der Medienbranche 125–158
- 125–128 6.1 Medienbranche allgemein 125–128
- 128–133 6.2 Medienbranche im Wandel 128–133
- 133–136 6.3 Finanzierung in der Medienbranche 133–136
- 136–141 6.4 Preistrends und Multiplikatoren in der Medienbranche 136–141
- 141–143 6.5 Immaterielle Vermögenswerte in der Medienbranche 141–143
- 143–148 6.6 Immaterielle Vermögenswerte als Werttreiber bei Transaktionen 143–148
- 148–156 6.7 Ausgewählte Planungs- und Bewertungsthemenstellungen in der Medienbranche 148–156
- 156–158 6.8 Literatur 156–158
- 158–183 7 Bewertung von Versicherungsunternehmen 158–183
- 158–160 7.1 Einleitung 158–160
- 160–163 7.2 Bewertungsrelevante Grundlagen der Versicherungswirtschaft 160–163
- 163–168 7.3 Erläuterung bewertungsrelevanter versicherungstechnischer Besonderheiten im Jahresabschluss 163–168
- 168–179 7.4 Ermittlung des Unternehmenswerts 168–179
- 179–180 7.5 Schlussbemerkung und Zusammenfassung 179–180
- 180–183 7.6 Literatur 180–183
- 183–216 8 Bewertung von Leasingunternehmen 183–216
- 183–185 8.1 Der Leasing-Begriff und der deutsche Leasing-Markt 183–185
- 185–187 8.2 Wettbewerbsvorteile des Leasings gegenüber anderen Finanzierungsformen 185–187
- 187–191 8.3 Werttreiber im Leasinggeschäft 187–191
- 191–198 8.4 Ermittlung von Plandaten bei Leasingunternehmen 191–198
- 198–203 8.5 Bewertungsmethoden 198–203
- 203–214 8.6 Bewertungsbeispiel 203–214
- 214–216 8.7 Literatur 214–216
- 216–246 9 Bewertung von Private Equity-Gesellschaften 216–246
- 216–218 9.1 Einleitung: Gesamt- und Einzelbewertungsmodelle für einen unvollkommenen Kapitalmarkt 216–218
- 218–226 9.2 Strategieabhängige Renditeprognose für Kapitalbeteiligungsgesellschaften 218–226
- 226–233 9.3 Grundlagen der Unternehmensbewertung bei unvollkommenen Kapitalmärkten 226–233
- 233–234 9.4 Bewertung der Kapitalbeteiligungsgesellschaft: Gesamtbewertungsverfahren 233–234
- 234–238 9.5 Bewertung der Kapitalbeteiligungsgesellschaft: Einzelbewertungsverfahren 234–238
- 238–242 9.6 Fallbeispiel der Value and Cash AG 238–242
- 242–243 9.7 Zusammenfassung 242–243
- 243–246 9.8 Literatur 243–246
- 246–271 10 Bewertung von Steuerberatungs- und Wirtschaftsprüfungskanzleien 246–271
- 246–248 10.1 Einführung 246–248
- 248–252 10.2 Abgrenzung des Bewertungsgegenstands 248–252
- 252–254 10.3 Traditionelle Wertmaßstäbe 252–254
- 254–258 10.4 Konzepte einer kanzleidimensionalen Unternehmensbewertung 254–258
- 258–267 10.5 Aspekte der anlassbezogenen Ertragsbewertung 258–267
- 267–267 10.6 Primat der Kaufpreisanpassung über die Wertermittlung 267–267
- 267–271 10.7 Literatur 267–271
- 271–290 11 Die Bewertung von Software-Unternehmen 271–290
- 271–280 11.1 Die Branche der Softwarehersteller aus Investorensicht 271–280
- 280–288 11.2 Unternehmensbewertung in der Softwarebranche 280–288
- 288–289 11.3 Zusammenfassung 288–289
- 289–290 11.4 Literatur 289–290
- 290–307 12 Bewertung von Telekommunikationsunternehmen 290–307
- 290–290 12.1 Einführung 290–290
- 290–300 12.2 Der Markt für Telekommunikationsdienste 290–300
- 300–307 12.3 Bewertung in der Telekommunikationsbranche 300–307
- 307–322 13 Bewertung von Biotech-Unternehmen 307–322
- 307–308 13.1 Einleitung 307–308
- 308–316 13.2 Evaluation von frühen F&E-Projekten: Erfassung von Risiken und Wert von Flexibilität 308–316
- 316–318 13.3 Bewertung von Technologieplattformen 316–318
- 318–318 13.4 Evaluation von Lizenzverträgen 318–318
- 318–319 13.5 Optionspreismodelle 318–319
- 319–320 13.6 Schlussfolgerungen und Aussichten 319–320
- 320–322 13.7 Literatur 320–322
- 322–347 14 Bewertung von Pharmaunternehmen 322–347
- 322–328 14.1 Überblick über den pharmazeutischen Sektor 322–328
- 328–340 14.2 Besonderheiten bei der Bewertung von Pharmaunternehmen 328–340
- 340–343 14.3 Unternehmensplanung in der Pharmabranche am Beispiel von Generikaunternehmen 340–343
- 343–346 14.4 Bewertungsverfahren 343–346
- 346–346 14.5 Schlusswort 346–346
- 346–347 14.6 Literatur 346–347
- 347–364 15 Unternehmensbewertung von Krankenhäusern 347–364
- 347–349 15.1 Einleitung 347–349
- 349–354 15.2 Rahmenbedingungen im Umbruch 349–354
- 354–355 15.3 Wesentliche Erfolgsfaktoren im Krankenhaus 354–355
- 355–361 15.4 Besondere Aspekte bei der Bewertung von Krankenhäusern 355–361
- 361–361 15.5 Zusammenfassung 361–361
- 361–364 15.6 Literaturverzeichnis 361–364
- 364–392 16 Bewertung von Arztpraxen, Zahnpraxen und Medizinischen Versorgungszentren 364–392
- 364–369 16.1 Überblick über den ambulanten Versorgungssektor 364–369
- 369–373 16.2 Besonderheiten bei der Bewertung von Arzt- und Zahnarztpraxen 369–373
- 373–384 16.3 Bewertungsmethoden 373–384
- 384–390 16.4 Der Markt für Arzt- und Zahnarztpraxen 384–390
- 390–392 16.5 Literatur 390–392
- 392–412 17 Bewertung von Fußballunternehmen 392–412
- 392–393 17.1 Vorbemerkung 392–393
- 393–403 17.2 Die objektivierte Ermittlung von Marktwerten für Spielervermögen 393–403
- 403–411 17.3 Markenbewertung bei Fußballunternehmen 403–411
- 411–412 17.4 Literatur 411–412
- 412–457 18 Bewertung von Energieversorgungsunternehmen 412–457
- 412–417 18.1 Einführung 412–417
- 417–425 18.2 Bewertungsverfahren und Bewertungsanlässe in der Energieversorgerbranche 417–425
- 425–430 18.3 Gesamtbewertung von Energieversorgungsunternehmen 425–430
- 430–442 18.4 Bewertung von Netzen 430–442
- 442–453 18.5 Bewertung von Kraftwerken 442–453
- 453–454 18.6 Zusammenfassung und Ausblick 453–454
- 454–457 18.7 Literatur 454–457
- 457–488 19 Bewertung von Logistikdienstleistern 457–488
- 457–458 19.1 Einleitung 457–458
- 458–465 19.2 Abgrenzung von Logistikdienstleistungsunternehmen 458–465
- 465–468 19.3 Marktumfeld und Trends der Logistikbranche 465–468
- 468–482 19.4 Bewertung von Logistikdienstleister auf Basis von ertragswertorientierten Verfahren 468–482
- 482–484 19.5 Bewertung von Logistikdienstleister auf Basis von marktorientierten Verfahren 482–484
- 484–485 19.6 Zusammenfassung 484–485
- 485–488 19.7 Literatur 485–488
- 488–511 20 Bewertung von Infrastrukturprojekten am Beispiel des Eurotunnels 488–511
- 488–489 20.1 Projektfinanzierung: Definition und empirische Relevanz 488–489
- 489–495 20.2 Zur Finanz- und Risikoanalyse von Infrastrukturprojekten 489–495
- 495–496 20.3 Hintergrund der Projektfinanzierung Eurotunnel 495–496
- 496–499 20.4 Finanzierung 496–499
- 499–503 20.5 Finanzplanung 499–503
- 503–507 20.6 Bewertung der Eigenkapitalanteile 503–507
- 507–509 20.7 Zur Analyse der Gläubigeransprüche 507–509
- 509–510 20.8 Folgerungen 509–510
- 510–511 20.9 Literatur 510–511
- 511–530 21 Bewertung von Immobilien 511–530
- 511–514 21.1 Charakterisierung der Immobilienbranche 511–514
- 514–527 21.2 Grundlagen der Immobilienbewertung 514–527
- 527–528 21.3 Marktdaten als Bewertungsgrundlage 527–528
- 528–529 21.4 Bewertungsbeispiel 528–529
- 529–530 21.5 Literatur 529–530
- 530–577 22 Bewertung von Immobilienunternehmen 530–577
- 530–533 22.1 Einleitung 530–533
- 533–535 22.2 Besonderheiten der Immobilienwirtschaft als Rahmenbedingungen 533–535
- 535–542 22.3 Vergleichsbewertungsverfahren zur Bewertung von Immobilienunternehmen 535–542
- 542–549 22.4 Net Asset Value-Verfahren zur Bewertung von Immobilienunternehmen 542–549
- 549–559 22.5 Discounted Cashflow-Verfahren zur Bewertung von Immobilienunternehmen 549–559
- 559–570 22.6 Fallstudie zur Bewertung eines Immobilienunternehmens 559–570
- 570–571 22.7 Bedeutung der unterschiedlichen Bewertungsverfahren in der Praxis 570–571
- 571–577 22.8 Literatur 571–577
- 577–603 23 Besonderheiten der Bewertung von Hotelimmobilien 577–603
- 577–583 23.1 Branchenüberblick 577–583
- 583–600 23.2 Bewertung von Hotels 583–600
- 600–601 23.3 Exkurs: Die Bewertung von Hotelgesellschaften 600–601
- 601–601 23.4 Schlusswort 601–601
- 601–603 23.5 Literatur 601–603
- 603–639 24 Bewertung von Beteiligungen an Containerschiffen 603–639
- 603–604 24.1 Einleitung 603–604
- 604–610 24.2 Besonderheiten von Beteiligungen an Containerschiffen 604–610
- 610–611 24.3 Einflussfaktoren auf den Wert eines Containerschiffes 610–611
- 611–630 24.4 Probleme der Bewertung von Beteiligungen an Containerschiffen 611–630
- 630–635 24.5 Beispielbewertungen der „NV Portugal Senator“ 630–635
- 635–636 24.6 Zusammenfassung der Ergebnisse 635–636
- 636–637 Anhang 1: Entziehbare Überschüsse der „NV Portugal Senator“ Variante I 636–637
- 637–638 Anhang 2: Entziehbare Überschüsse der „NV Portugal Senator“ Variante II 637–638
- 638–639 24.7 Literatur 638–639
- 639–640 Die Herausgeber 639–640
- 640–653 Die Autoren 640–653
- 653–660 Stichwortverzeichnis 653–660
- Ballwieser, Wolfgang (2002): Der Kalkulationszinsfuß in der Unternehmensbewertung – Komponenten und Ermittlungsprobleme, in WPg, 55. Jg. (2002), Nr. 14, S. 736–743.
- Brealey, Richard A./Myers, Stewart C. (2003): Capital Investment and Valuation, New York 2003.
- Bundesministerium der Finanzen (Hrsg.)(2002): BMF-Schreiben vom 12.6.2002: Gewinnermittlung bei Handelsschiffen im internationalen Verkehr, sog. Tonnagesteuer § 5a EStG, http://www. bundesfinanzministerium.de/lang_de/DE/Aktuelles/BMF_Schreiben/Veroffentlichungen_zu_ Steuerarten/einkommensteuer/040,templateId =raw,property=publicationFile.pdf, abgerufen am 12.5.2005.
- De Levie (Hrsg.) (2005): Emissionsprospekt „Vier plus Vier Jahre“, http://www.delevie.de/schiffsbeteiligungen/alcas/prospekt-vier-vier.pdf, abgerufen am 22.6.2005.
- Djanani, Christiana/Brähler, Georg (2004): Umwandlungssteuerrecht, 1. Auflage, Wiesbaden 2004.
- Drukarczyk, Jochen (2003): Unternehmensbewertung, 4. Auflage, München 2003.
- Drukarczyk, Jochen (1993):, Theorie und Politik der Finanzierung, 2. Auflage, München 1993.
- Hanau, Arthur (1927): Die Prognose der Schweinepreise, in: Vierteljahreshefte zur Konjunkturforschung, Sonderheft 2 (1927), S. 5–41.
- IDW (Hrsg.)(2000): IDW Standard: Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW S1), in: WPg, 53. Jg. (2000), Nr. 17, S. 825–842.
- König & Cie (Hrsg.) (2005): Emissionsprospekt MS „Cape Melville“, http://www.cool-is.de/MWF_ PHP/files/HP%20Cape%20Melville.pdf, abgerufen am 27.4.2005.
- Modigliani, F./Miller, M.H. (1958): The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, in American Economic Review, Bd. 48, S. 261–297.
- Molitor, Andreas (2005): Verschrotten? Es fährt doch noch!, in Brand eins, 6.Jg. (2005), Nr. 3, S. 117– 119.
- Nordcapital (Hrsg.) (2004): Emissionsprosekt MS “E.R. TIANSHAN” http://www.nordcapital.com/ main/nca/de/daten/093_E.R._Tianshan_Prospekt_BE_Formul_Fernabsatz_ext.pdf, abgerufen am 18.4.05.
- Salomon & Partner (Hrsg.) (2005): Zweitmarkt, http://www.maritim-invest.de/beteiligungsankauf/ zweitmarkt, abgerufen am 3.5.2005.
- Stehle, Richard (2004): Die Festlegung der Risikoprämie von Aktien im Rahmen der Schätzung des Wertes von börsennotierten Kapitalgesellschaften, in: WPg, 57. Jg (2004), Nr. 17, S. 906–927.
- Tinbergen, Jan (1931): Ein Schiffbauzyklus?, in: Weltwirtschaftliches Archiv, Bd. 34 (1931 II), S. 152– 164.
- Uttich, Stefan (2004): Bewegung im Zweitmarkt für Schifffonds, in FAZ v. 21.10.2004, Nr. 246/43, Frankfurt 2004.
- Volk, Berthold (2001): Der Containerverkehr – eine Erfolgsstory, Elsfleth 2001 http://www.nordcapital.com/main/nca/de/daten/marktstudien_VolkErfo.pdf abgerufen am 18.4.05.
- Zimmermann, Gebhard (2000): Investitionsrechnung, Fallorientierte Einführung, 1. Auflage, München 2000.
- Zachcial, Manfred (2001): Ratenentwicklung in der Weltschifffahrt, in Hansa Maritime Journal 5/2001, Bremen 2001, http://www.hansa-online.de/print.asp?artikelID=84 abgerufen am 2.5.2005.
